CMFは「引け位置」の出来高加重平均

CMF（チャイキン・マネーフロー）は、まず毎日のCLV（クローズ・ロケーション・バリュー）を求めます。CLVは、終値がその日の高値と安値の間のどこにあるかを表す数字です。高値で引ければ+1、安値で引ければ−1、ちょうど真ん中なら0になります。

次に、CLVにその日の出来高を掛けます。これを「マネーフロー出来高」と呼びます。大商いの日に高値で引ければ大きなプラス、大商いの日に安値で引ければ大きなマイナスです。最後に20日分を合計し、同じ20日の出来高の合計で割ります。結果は必ず−1〜+1に収まります。

CLVは「前日比」を見ていない

CLVはその日の値幅の中だけで決まります。前日の終値から大きく窓を開けて始まっても、その分は数えません。日経平均は海外市場の影響で朝に窓を開けやすく、ETF1321では寄り付きの窓（前日終値→始値）の大きさが平均0.78%、日中の動き（始値→終値）の平均0.65%より大きいほどです。

その結果、CLVの符号と前日比の符号は27.2%の日で食い違いました（1,295日）。窓を開けて下に始まった日のうち、前日比はマイナスなのにCLVはプラスだった日が28.1%あります。大きく下げて始まり、少し戻して引ければ「買い圧力」と数えられるわけです。CLVは前日比との相関が0.491、日中の動きとの相関が0.719で、CMFは主に「日中の買い戻し・売り込み」を測る指標だと考えた方が実態に近いでしょう。

実際の日経平均で見てみる

2024年8月5日の急落では、CMF(20)は−0.284まで沈んでいました。前の営業日の8月2日もCLVは−0.82と安値引けで、CMF(20)は−0.259でした。ところが9月2日には+0.155まで戻りました。CMFは20日分の合計なので、急落の数日が窓から外れると数値が一気に入れ替わります。

2025年4月は対照的です。CMF(20)は4月1日にマイナスへ、4月3日にはもうプラスへ戻り、4月7日（ETF終値32,650円）も+0.044でした。窓を開けて下げた日でも引けにかけて戻す日があり、急落の底ではプラス圏にいたことになります。4月30日には+0.215まで上がりました。

2026年は、CMF(20)がプラスだった日が82%に達しました。最も低かったのは3月5日の−0.125で、直近500日の最大値+0.300は8月31日です。10月1日はCLV+0.99とほぼ高値引け、10月2日はCLV−0.56でしたが、CMF(20)は+0.183と高い水準を保っています。

一方で、ゼロラインの行き来は多いのが気になります。直近500日でゼロライン越えは52回、終値と20日線の上下入れ替わり（55回）とほとんど変わりません。2024年12月13日〜30日には、わずか2週間あまりで10回も入れ替わりました。19年全体でも529回、年27.2回です。

検証：CMF(20)がプラスの間だけ保有

ルール：CMF(20)がゼロより上で引けた日の終値で買い、ゼロ以下で引けた日の終値で売る。比較として、同じCLV×出来高を積み上げたA/Dラインがその20日線より上の間だけ持つ方法（A/Dラインのルールを同じETFで計算）と、終値が20日線より上の間だけ持つ方法を並べました。出来高を使わずCLVだけを20日平均した版も試しています。条件は共通の検証ルールのとおりです。

CMF(20)のルールは19年で264回売買し、最終資産は1.00倍、年率は−0.01%でした。最大下落率−53.6%は買い持ちの−61.0%より小さいものの、2007年8月から2016年8月まで、9年かけて資産が半分近くまで減っています。前半（〜2016年9月）の年率は−6.7%、後半は+6.7%です。後半だけ見ても、買い持ちの後半15.4%の半分以下にとどまりました。

比較の中では、CMFはA/Dラインより明らかにましですが、20日線とは大差ありません。同じ材料を「積み上げて20日線と比べる」A/Dは年率−1.5%、「20日の割合にする」CMFはほぼ0%。CMFと20日線ルールの判断が一致した日は65.6%で、A/Dとは82.3%でした。

出来高の重みは有効だったが、向きが逆だった

出来高を使わずCLVを平均しただけの版は年率−1.6%、最大下落率−69.5%で、CMF(20)よりはっきり悪化しました。両者の相関は0.852と高いのに成績に差が出たので、出来高で重みをつける意味はあったと言えます。ただ、問題はCMFそのものの向きです。CMF(20)の水準ごとに、その後20営業日のリターンを集計しました。

CMFがプラス圏（とくに+0.1〜+0.2）の日は、その後20日の平均が全日平均を下回りました。保有中の日の平均リターンは+0.03%、現金で待っていた日は+0.06%です。CMF(20)は過去20日のリターンとの相関が0.511あり、「すでに上がった」ことを後から確認している面が強いと考えられます。日経平均の数週間単位の戻りやすさに対して、CMFに従うと上がった後に乗り、下がった後に降りる形になります。

期間を50日に延ばすと年率4.5%・PF1.53まで改善しますが、これは結果を見てから選んだ設定なので参考扱いです。それでも買い持ちの7.4%には届きません。

読み解き

• CMF(20)のゼロライン越えは、19年でほぼ損益ゼロ。取引264回、PF1.04。コストをゼロにしても年率2.75%（PF1.21）で、往復0.2%のコストを差し引く前から優位性は小さい。
• 出来高の重みは役に立ったが、20日線を超える力はない。出来高なしのCLV平均（−1.6%）やA/D＋20日線（−1.5%）より良く、20日線（0.6%）と同程度。値動きにない情報を、出来高が新たに加えたとは言いにくい。
• CMFが測るのは「日中の引け位置」で、方向は短期的に逆を向く。CLVは27.2%の日で前日比と符号が食い違い、CMFがやや弱い日の方がその後20日はよく上がった。

成績のまとめ（CMF(20)＞0で保有）

自分で試す（TradingView）

//@version=6
indicator("チャイキン・マネーフロー（CMF）", overlay = false)
len = input.int(20, "期間")
rng = high - low
// CLV：終値が値幅のどこにあるか（−1〜+1）。値幅ゼロの日は0
clv = rng > 0 ? ((close - low) - (high - close)) / rng : 0.0
cmf = math.sum(clv * volume, len) / math.sum(volume, len)
plot(cmf, "CMF", color = cmf > 0 ? color.green : color.red, style = plot.style_columns)
hline(0, "0", color = color.gray)
bgcolor(cmf > 0 ? color.new(color.blue, 92) : na, title = "CMF>0（保有）")