窓は「前日の値幅の外」で始まること

窓（まど、英語ではギャップ）は、ローソク足とローソク足の間にできるすき間です。この記事では、始値が前日の高値より上で始まった日を上窓、前日の安値より下で始まった日を下窓と呼びます。日経平均は前の晩の米国市場や為替の動きを受けて寄り付くので、窓はよく開きます。

そして、価格が窓を開ける前の水準、つまり前日の終値まで戻ることを「窓埋め」と呼びます。上窓なら安値が前日終値以下に、下窓なら高値が前日終値以上になった日に、窓が埋まったと数えます。

窓は「珍しいサイン」ではない

約19年半・4,760営業日のうち、上窓は1,418日（29.8%）、下窓は1,116日（23.4%）。2日に1日以上は窓が開いています。窓の大きさ（前日終値比）の中央値は上窓0.75%、下窓−0.82%でした。

#017 酒田五法では、窓を「安値＞前日高値（その日のうちに前日の値幅に戻らない窓）」と厳しく数え、上方向714日でした。今回は始値だけで判定するので、その約2倍の数になります。

実際の日経平均で見てみる

直近500営業日では、上窓が141回、下窓が87回開きました。上昇相場だったぶん、上窓が多めです。

2025年4月の急落を見てみます。4月3日は始値が前日終値35,726円より1.91%低い下窓でした。4月7日も−1.85%の下窓で始まり、終値は31,136円（−7.83%）まで下げました。それでも4月7日の窓（前日終値33,780円）は3営業日後の4月10日に埋まっています。一方、4月3日の窓が埋まったのは16営業日後の4月25日でした。同じ急落の中でも、埋まるまでの日数は大きく違います。

2026年9月以降は上窓が目立ちます。9月18日・9月30日・10月1日の上窓は、10月2日時点でどれも埋まっていません。10月1日の窓の目標（前日終値）は66,754円で、10月2日の終値68,309円より下にあります。

検証①：窓は何日で埋まるのか

すべての窓について、前日終値まで戻るのに何営業日かかったかを数えました。窓を開けた当日のうちに戻れば「当日」です。データの最後（2026年10月2日）まで戻らなかった窓は「埋まっていない」に数えます。

「窓は埋まる」は、半分は正しいと言えます。下窓の47.1%は翌日までに、70.8%は5営業日以内に埋まりました。ただし20営業日（約1か月）たっても、下窓の15.1%、上窓の19.4%は残っています。

「いつかは埋まる」という意味でも、例外があります。いちばん時間がかかった下窓は2007年7月23日の窓で、埋まるまで1,854営業日かかりました。上窓の84回は今も埋まっていません。古いものは2009年3月11日（目標7,055円）で、日経平均がそこまで戻ることは当面考えにくいでしょう。上窓が埋まりにくく、下窓が埋まりやすいのは、日経平均が長い目で見て上がってきたためです。下窓で唯一埋まっていないのは、2026年7月2日の窓（目標70,475円）です。

大きな窓ほど埋まりにくい。そして窓がなくても「戻る」

窓の大きさで分けると、差ははっきりしています。1%以上の下窓が当日に埋まったのは10.7%だけで、0.5%未満の58.2%を大きく下回ります。窓が大きいほど、目標の前日終値は遠いのです。

比較の2行は、窓は開かなかったものの、始値が前日終値と違う値で始まった日です。こうした日も、5日以内に8割以上が前日終値に戻りました。「元の値段に戻る」こと自体は、窓に限らずよく起きることで、窓に特別な引力があるわけではありません。窓のほうが埋まりにくいのは、単に前日終値から遠いところで始まるためと考えられます。

検証②：下窓で買い、窓埋めで売る

ルール：下窓を開け、終値でもまだ前日終値を下回っている日（938日）の終値で買う。終値が窓を開ける前日の終値以上に戻ったら売り（窓埋め）、戻らなければ20営業日後に売る。保有中に出た新しい下窓は無視します。最大保有日数を16日・24日にした版も試しました。条件は共通の検証ルールのとおりです。

4回に3回は窓が埋まって利益で終わります。それなのに19年半で資産は0.51倍、年率−3.4%。最大下落率は−70.1%で、買い持ちの−61.4%より深くなりました。大きな窓だけに絞ると、勝率は67%に下がり、年率も−3.7%と悪化します。

24%の負けが、76%の勝ちを帳消しにする

出口の内訳を見ると理由がわかります。窓が埋まって売れた257回（76%）は、平均4.3日で平均+1.61%の利益。勝率は当然100%です。一方、20日たっても埋まらず売った83回（24%）は、平均−5.43%の損失で、利益が出たのはわずか4%でした。平均の利益は平均の損失の0.30倍しかありません。損益を単純に足すと、窓埋めの分が+413%、20日打ち切りの分が−451%で、負けが勝ちを上回ります。

損失がもっとも大きかったのは、2020年2月14日に23,688円で買った取引で−28.42%。コロナ・ショックの下げをまるごと受けました。この窓（目標23,828円）が埋まったのは176営業日後の2020年11月5日です。2番目は2008年9月16日、リーマン・ショック直後の下窓で買った取引で−27.34%でした。この窓は4営業日後の9月22日に高値では目標の12,215円に届いていますが、終値では届かず、売れないまま急落に巻き込まれています。

窓が埋まらないのは、相場の流れが本当に変わったときです。「必ず埋まる」と信じて待つと、まさにその場面で損失がふくらみます。最大保有日数を24日に延ばすと年率0.3%（PF1.08）まで戻りますが、16日に縮めると−1.5%。どちらもPF1.3には遠く届きません。

比較として、窓は開かずに下げて引けた日に同じルールで買うと、年率3.0%・PF1.19でした。下窓の日より成績が良いのです。下窓の日（終値でも前日終値未満）の5日後の平均リターンは+0.14%で、窓なしの下落日+0.43%、すべての日+0.19%を下回りました。下窓は「買い場のサイン」というより、下げが強いことのサインだったと考えられます。

読み解き

• 「窓は必ず埋まる」は誇張。下窓は20日以内に84.9%、250日以内に96.5%が埋まる。ただし1,854営業日かかった例もあり、上窓は84回が今も埋まっていない。埋まりやすさの差は、日経平均の長期的な上昇によるところが大きい。
• 窓に特別な引力はない。窓のない日でも5日以内に8割以上が前日終値へ戻る。窓が大きいほど埋まりにくく、1%以上の下窓は当日に10.7%しか埋まらない。
• 勝率76%でも資産は0.51倍。窓埋めで取る利益は平均+1.61%と小さく、埋まらなかったときの損失は平均−5.43%。コロナ・ショックやリーマン・ショックのような場面で、窓は埋まらない。高い勝率が損失の大きさを隠す典型例だ。

成績のまとめ（下窓で買い、窓埋めか20日で売り）

自分で試す（TradingView）

//@version=6
indicator("窓（ギャップ）と窓埋め", overlay = true)
gapUp = open > high[1]                 // 上窓：始値＞前日高値
gapDn = open < low[1]                  // 下窓：始値＜前日安値
var float target = na                  // 窓埋めの目標＝窓を開ける前日の終値
var int dir = 0
if gapUp
    target := close[1]
    dir := 1
if gapDn
    target := close[1]
    dir := -1
filled = (dir == 1 and low <= target) or (dir == -1 and high >= target)
plot(target, "窓埋めの目標", color = dir == 1 ? color.green : color.red, style = plot.style_linebr)
plotshape(gapUp, "上窓", shape.triangleup, location.belowbar, color.green, size = size.tiny)
plotshape(gapDn, "下窓", shape.triangledown, location.abovebar, color.red, size = size.tiny)
plotshape(filled, "窓埋め", shape.circle, location.top, color.orange, size = size.tiny)
if filled                              // 埋まったら目標を消す（直近の窓だけを追う）
    target := na
    dir := 0